Decyzja RPP: stopy procentowe w dół w listopadzie

Rada Polityki Pieniężnej podczas listopadowego posiedzenia znów obniżyła stopy procentowe o 25 punktów bazowych, do 4,25 proc. dla stopy referencyjnej NBP. Listopadowa obniżka o 25 punktów bazowych jest już czwartą z kolei i piątą na ostatnich sześciu posiedzeniach decyzyjnych RPP. Od maja 2025 roku Rada łącznie zredukowała stopy procentowe o 150 punktów bazowych, do najniższego poziomu od ponad 3,5 roku.

Zgodnie z prognozami

Listopadowa decyzja RPP była zgodna z aktualnymi prognozami ekonomistów. Jednak nastroje zmieniają się: miesiąc temu większość ekspertów przewidywała, że stopy procentowe zostaną obniżone do końca roku tylko raz. W praktyce oznaczało to cięcie w październiku lub listopadzie, bo w grudniu RPP praktycznie zawsze utrzymuje stopy procentowe bez zmian. Gdy prezes NBP po październikowym cięciu deklarował, że Rada nie wyklucza kolejnej obniżki, prognozy zaczęły ewoluować. Tydzień temu nadal jednak większość analityków ankietowanych przez „Rzeczpospolitą” stawiała, że RPP zrobi pauzę.

Wszystko zmieniło się po piątkowym, szybkim oszacowaniu inflacji w październiku. GUS zaraportował spadek wskaźnika do 2,8 proc. r/r (z 2,9 proc. w sierpniu i wrześniu). To pozytywnie zaskoczyło ekonomistów, gdyż średnio oczekiwali wzrostu inflacji do 3 proc. Inflacja od lipca pozostaje w przedziale celu inflacyjnego NBP (1,5-3,5 proc.), powoli zbliżając się do punktowego celu 2,5 proc.

Może Cię zainteresuje: Wyrok NSA ważny dla wspólnot

Dodatkowo ekonomiści wyliczyli, że wyraźny spadek (z 3,2 proc. do okolic 2,9-3 proc., najniżej od sześciu lat) zanotowała też tzw. inflacja bazowa, czyli miara z pominięciem cen żywności i energii. Ta miara lepiej pokazuje tendencje cen tych dóbr i usług, na które polityka pieniężna NBP ma znaczny wpływ. Przy niespodziewanym spadku inflacji, oczekiwania przed posiedzeniem Rady Polityki Pieniężnej poszły w stronę kolejnej obniżki o 25 punktów bazowych.

Dobra projekcja inflacyjna

Na decyzję o kolejnej obniżce stóp procentowych mogła też wpłynąć nowa projekcja inflacyjna NBP, z którą zapoznali się członkowie Rady. Poprzednia wersja dokumentu, z lipca, zakładała odmrożenie cen energii dla gospodarstw domowych od października i inflację w czwartym kwartale na średnim poziomie 3,6 proc. Ceny zostały jednak ponownie zamrożone, a średni wskaźnik inflacji w czwartym kwartale będzie zapewne o blisko 1 punkt procentowy niższy, niż przewidywano w poprzedniej projekcji.

„Niższy punkt startowy nowej projekcji, wraz z zapowiedziami Ministerstwa Energii dotyczących stawki za energię w 2026 roku, która miałaby utrzymać się blisko obecnego poziomu mrożenia, sugerują, że ścieżka inflacji w tej rundzie prognostycznej będzie istotnie niższa, a osiągnięcie celu inflacyjnego nastąpi wcześniej” – twierdzą ekonomiści PKO BP.

Dodatkowo nie widać w perspektywie czynników, które mogłyby mocno podwyższyć inflację w kolejnych kwartałach. Dynamika wynagrodzeń w gospodarce jest w trendzie spadkowym, co powinno hamować presję popytową i obniżać presję na wzrosty cen usług. Warto pamiętać, że od stycznia 2026 roku płaca minimalna (i pensje w sferze budżetowej) urośnie tylko o 3 proc. Ponadto, tempo ożywienia gospodarczego nie zaskakuje pozytywnie (ponad 3 proc. r/r). Prezes NBP często wspominał w ostatnich miesiącach o tym, że wejście w życie systemu ETS2 od 2027 roku mogłoby podwyższyć inflację w Polsce nawet aż o dwa punkty procentowe, ale i to ryzyko zostało właśnie odsunięte do 2028 roku.

Jakie będą dalsze losy stóp procentowych?

Według prognoz ekonomistów jeszcze sprzed decyzji Rady, obniżki stóp procentowych będą kontynuowane przynajmniej w pierwszej połowie 2026 roku. Średnia prognoz analityków, i dla „Rzeczpospolitej” i dla agencji Bloomberga, zakłada spadek stóp w okolice 3,50-3,75 proc. Przy stabilnej inflacji w pobliżu celu inflacyjnego NBP oznaczałoby to realną stopę procentową na poziomie około 1 proc. Byłoby to dalej dość wysokim poziomem na tle Unii Europejskiej.

Źródło: rp.pl